我国证券投资基金的风险管理及对策研究

时间:2014-02-10 16:58:00

【摘要】 [摘要]证券投资基金的风险主要是系统风险和非系统风险。文章认为，股票选时是减少基金的系统性风险，选股是减少非系统性风险。文章建议采

   [摘要]证券投资基金的风险主要是系统风险和非系统风险。文章认为，股票选时是减少基金的系统性风险，选股是减少非系统性风险。文章建议采取民法措施规避基金经理道德风险，完善证券投资基金信息披露制度，提高基金股东对基金经理的选择与监督能力，成立更多低风险固定收益债券型证券投资基金，进行基金制度创新，改原有的契约型证券投资基金模式为合伙制基金或公司制基金，建立风险对冲机制和风险对冲工具，强化证券投资基金风险管理。

    [关键词]金融风险；公司制基金；合伙制基金；民法机制

一、证券投资基金的风险的种类我国证券投资基金有系统风险和非系统风险两类。系统风险包括：政策风险、购买力风险、经济周期波动风险和利率风险等。非系统性风险包括：财务风险、经营风险和信用风险。

    （一）证券投资基金的系统风险

我国设立契约型证券投资基金是将风险否认了，这是隐形的系统性风险的极端形态。目前的证券基金全部采用契约型而非公司型方式设立，这其中隐含着不小的设立风险，因为契约型基金的设立应以社会信用体系十分完备、信托制度及相关法律规范相当健全作为存在与运行的制度前提。而反观我国，目前的信用体系、信托制度和法律规范还不成熟，在此背景下贸然大量设立契约型证券基金，其实是对其设立风险的一种变相否认。①（二）证券投资基金的非系统风险非系统性风险通俗地说就是“你可以通过自己的能力去减小的风险”。比如说公司的经营状况和财务风险，这些东西所带来的风险你可以通过证券投资组合来规避。

    二、我国证券投资基金风险不仅仅是系统性风险和非系统性风险证券投资基金风险管理理论是多种多样的。我国风险的儒家文化中，对于下级无条件服从上级的指示，不管上级指示的对错一律服从，这是儒家文化的文化风险。而且，采用契约型证券投资基金制度，使我国证券投资基金具有了不是公司型基金制度的制度性风险。

    金融工程专业的风险管理理论不能包括所有的证券投资基金风险管理理论。不但大家熟悉证券投资的风险管我国证券投资基金的风险管理及对策研究理理论，例如宏观经济分析的风险管理理论、行业分析风险管理理论、公司财务分析的风险管理理论、权益估值与风险匹配的险益比风险管理理论、道氏理论的风险管理理论、波浪理论的风险管理理论、量价分析的风险管理理论、相反理论的风险管理理论和技术指标分析风险管理理论等等都不属于金融工程专业的风险管理理论。进一步抽象思维发现：证券投资基金风险管理不能局限于金融工程理论、保险理论、金融学理论和货币银行学理论，证券投资基金管理的风险管理是一个多学科领域的综合应用。

    三、对防范和化解我国证券投资基金风险的建议我国证券投资基金的金融风险管理是在风险可控的情况下获得合理的收益。

    （一）采取民事法律措施规避基金经理的道德风险尽早引入民事赔偿和追偿机制防范基金经理选时选股“逆向选择”的道德风险，这一点尤为重要。即便是2004年6月1日实施的《募金法》，也未明确规定在基金运作过程中，无论管理人还是托替人，一旦违反合约义务并给募金投资者利益造成重大损失，投资者都可以提起诉讼，违约方应以公司资产甚至个人资产予以赔偿。试想，既然基金公司可以“造就”千万元年薪的“金领”，为何不让其上交一定的违规风险抵押金?在不对称信息条件下，最为有效的约束激励机制也许就是风险共担、利益共享的分成制。

    （二）完善证券投资基金的信息披露制度，加强基金投资人对基金经理的选择与监督我国开放式证券投资基金忽略了风险因素，当前迫切需要对我国开放式基金进行业绩评价，尤其是要对风险评价进行研究，加强基金信息披露与信用评级工作。

    （三）成立更多低风险固定收益的债券型证券投资基金，以降低金融风险中国证券市场的新基金开始尝试“转型”。从类型上看，偏债型基金逐渐在此前清一色股基的发行市场上崭露头角。继鹏华信用和国联安信心增益之后，在2010年5月24日发行的6只新基金中又出现了银华信用债和长信中短债两只债基的身影。分析人士表示，前期在股市没有明显反弹迹象之际，固定收益类基金的业绩应声而起，债基在新发型基金中逐渐增多，特别是中短债这样比较明显的低风险品种的出现，是我国证券投资基金对于持续震荡市场的回应。

    （四）改原有契约型证券投资基金为合伙制基金或公司制基金，完善证券投资基金的组织形式我国合伙制和有限责任制证券投资基金，在美国是普遍存在的公司制的证券投资基金。因为在中国的契约型投资基金中，管理人和托管人都附有较为严格的披露义务，以使得基金份额持有人更充分及时地了解到自己所投资基金的运作情况。但是，毕竟份额持有人无法自己实际参与到基金的运作之中，由于法律以及规则制度的缺失而导致的财产转移和违规投资的风险很难避免。②所以，建议中国要废除原有的契约型证券投资基金，改设合伙制证券投资基金和有限责任制证券投资基金。现在契约型证券投资基金的组织机构风险极大，原因是中国的金融信托业和信托监管法律不完善。合伙制和有限责任制可以有效降低证券投资基金风险。在公司制的基金模式下，所有人组成了管理人的股东大会以及董事会。从内控角度来看，由于资金所有人主导了公司的权力机构，因此降低了证券投资基金资产瑕疵运作的风险，防止了资产流失的风险和运作管理权滥用的风险。③（五）建立风险对冲机制或对冲工具，强化证券投资基金的金融风险管理根据证券风险投资组合理论，选择16~20个个股即可把大部分非系统风险分散掉。但在中国证券市场上，由于系统风险较大，有必要在使用投资组合降低风险的同时推出风险对冲机制，降低投资者的证券投资风险特别是系统性风险。投资者规避证券投资系统性风险主要有两种策略：一是随着股市波动，在“做多”与“做空”之间顺势转化；二是运用其他金融工具，进行风险对冲，风险对冲也叫风险转移，是将现货市场风险转移至期货市场。

    注释：

①尹嘉.投资基金的风险与风险管理[J].上海金融,1998,(12):31-33.

②郭晓亭,林略.证券投资基金风险的表现形式及特征[J].商业研究,2004,(23):140-142.

③贝卫东.证券投资基金风险及其防范[J].上海综合经济,1998,(5):22-23.

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